近期我国金融运行的几个特点
1.货币信贷走势总体符合调控预期。
(1)货币供应量增速持续放缓，已接近年初预定调控目标。今年以来，由于信贷投放规模和节奏得到严格控制，外汇占款增加规模出现萎缩、财政存款增加较多等因素的综合作用，货币供应量增长呈持续放缓态势。
6月末，广义货币供应量M2余额为67.4万亿元，同比增长18.5%，增速比上年末低9.2个百分点，已经接近2010年《政府工作报告》提出的M2增长17%左右的货币增长目标;狭义货币供应量M1余额为24.1万亿元，同比增长24.6%，增速比上年末低7.8个百分点。
总体来看，在各项货币政策措施的综合调控下，2010年我国货币增长走势总体符合调控预期，有利于为经济平稳发展提供良好的货币金融环境。
(2)信贷投放节奏更趋平稳，投放规模和节奏基本符合年初调控目标。从新增人民币信贷投放规模看，上半年金融机构新增人民币贷款4.63万亿元，同比少增2.74万亿元，占全年7.5万亿元新增信贷目标的61.7%，基本符合管理层要求;从新增人民币信贷投放节奏看，各月新增人民币贷款分别为1月份1.39万亿元、2月份7001亿元、3月份5107亿元、4月份7740亿元、5月份6394亿元和6月份6034亿元，从2月份开始，月度贷款增量基本维持在6500亿元左右，人民币贷款投放呈现均衡分布趋势，基本实现年初调控目标。
2.新增中长期贷款规模保持高水平，信贷对经济增长的支持力度不减。
尽管上半年新增人民币贷款比上年同期少2.74万亿元，但新增中长期信贷继续保持高水平，特别是新增本外币中长期贷款增长更快。上半年，全部金融机构新增本外币中长期贷款达4.02万亿元，同比多增566亿元;6月末余额同比增长37.6%，比6月末18.2%的人民币贷款余额同比增速高19.4个百分点。
上半年，本外币短期贷款新增1.33万亿元，同比少增4659亿元;票据融资减少6521亿元，同比少增2.4万亿元;扣除票据融资后的一般性贷款增加5.49万亿元，同比仅少增5289亿元。
综合来看，上半年对经济增长关系最为直接、密切的中长期信贷新增规模继续维持高水平，信贷投放对经济增长的支持力度不减。
3.信贷结构更趋合理，有利于推动我国经济结构调整和经济增长方式的转变。
第一，中小企业贷款增速继续高于大型企业贷款。6月末，主要金融机构、农村合作金融机构、城市信用社及外资银行投放的小型企业贷款余额6.7万亿元，同比增长23.9%，增幅比中型企业高7.7个百分点，比大型企业高11.4个百分点。
第二，“三农”贷款增速继续高于同期各项贷款。6月末，主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社、村镇银行和财务公司农村贷款本外币余额8.8万亿元，同比增长31.3%。农户贷款本外币余额2.4万亿元，同比增长30.2%。农林牧渔业贷款本外币余额2.2万亿元，同比增长22.0%。
第三，中、西部地区贷款余额同比增速高于东部地区。上半年，东、中、西部地区全部金融机构本外币各项贷款分别新增2.97万亿元、8764亿元和9730亿元，6月末东、中、西部各项贷款余额同比分别增长18.7%、20.5%和24.0%，中、西部贷款增速分别比东部高1.8、5.3个百分点。
4.市场资金渐趋紧张，货币市场利率大幅波动中明显上升。
第一，人民银行通过发行央行票据等公开市场操作手段大力回收流动性，2010年3月和4月通过公开市场操作净回笼资金分别达5796.83亿元和4207.79亿元。
第二，继2010年1月18日、2月25日上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点后，人民银行于5月10日再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
第三，财政存款大幅增加。4、5月份，财政存款大幅增加，当月财政存款分别增加达3441亿元和3843亿元。
第四，新增外汇占款规模大幅萎缩。1~4月份，我国外汇占款分别增加2981.67亿元、1794.96亿元、2701.5亿元和2863.1亿元人民币。但是，5月份开始，外汇占款急转直下。其中，5月份外汇占款增加1315.64亿元，增速较前四个月明显放缓，比上月大幅下滑达54%;6月份，外汇占款增速继续回落，我国金融机构外汇占款新增1171.49亿元，较上月下降11%。
第五，一些临时性结构变化对资金面产生较大影响。主要体现在，受监管部门存贷比等监管目标考核影响，一些金融机构加大了存款竞争力度，并提高了意愿备付水平;新股、可转换债券等发行冻结了大量资金等。
以上这些因素使5、6月份银行体系资金出现较大波动，市场资金严重紧张。针对这一局面，5、6月份人民银行通过公开市场操作持续较大幅度进行了资金净投放，各月分别净投放资金2335.97亿元和1586.73亿元，在相当程度上缓解了市场流动性紧张状况。
5.股票、企业债券融资增加，直接融资比重大幅提高。
2010年上半年，尽管国内非金融部门(包括住户、非金融企业和政府部门)融资总量下降较多，但企业股票和债券融资双双增加，直接融资比重大幅提高。
上半年，国内非金融部门融资总额为6.0万亿元，同比下降32.3%。其中，贷款48358亿元，同比下降37.4%;股票和企业债券分别融资2548亿元和5975亿元，同比分别增长177.3%和1.9%。
融资结构中，贷款融资的主导地位较上年同期有所下降，直接融资在配置资金中的作用明显增强。其中，股票融资占比由2009年同期的1%提高到4.2%;企业债券融资比重大幅提高。
6.进一步推进人民币汇率形成机制改革，人民币汇率双向浮动特征明显。
2010年初至6月中旬，人民币兑美元汇率继续保持基本稳定，兑欧元汇率随欧元兑美元汇率大幅贬值而较大幅度升值，人民币实际有效汇率升值幅度较大。
进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性显著增强。2010年6月19日，人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。据人民银行统计，8月13日人民币对美元汇率中间价6.8035元，较汇改前一日(6月18日)升值240个基点，升值幅度为0.35%，较上年末升值0.36%。
人民币汇率走势体现了参考一篮子货币的要求。人民币对美元汇率中间价除6月21日与前日持平外，在其余交易日与美元对其他国际主要货币汇率走势基本一致;汇改一个月，人民币对美元汇率中间价1天持平、14天升值、8天贬值，市场收盘汇率较中间价14天升值、9天贬值，人民币汇率双向浮动特征明显。
下阶段货币政策着力点在哪里
下一阶段，面对复杂多变的国内外经济形势和日益强化的通货膨胀预期，我国货币政策的要点应该是继续实施适度宽松的货币政策，提高调控的针对性和灵活性，加大金融支持经济发展方式转变和经济结构调整的力度;注重控制金融风险，维护金融体系健康稳定运行，增强金融支持经济发展的可持续性;继续落实“有扶有控”的信贷政策，调整优化信贷结构，推动经济结构调整。
1.注重控制金融风险，维护金融体系健康稳定运行。
现代经济金融发展表明，金融体系特别是银行体系对经济发展的最根本支持是提供一个健康高效运行的金融环境，任何极端超越常规刺激经济的金融政策最终必将损害金融体系，反而会延缓经济复苏的进程，甚至可能会进一步加剧经济危机。
因此，下半年货币政策执行的首要前提是注重控制金融风险，一方面要控制已产生的金融风险，避免其进一步蔓延，另一方面要尽量避免产生新的风险源。
2.贯彻落实名副其实的适度宽松货币政策，特别注重控制好信贷规模。
年初确定的全年7.5万亿左右的新增人民币信贷规模完全能够满足我国正常经济发展的合理资金需求。因此，无论经济形势如何发展，这一信贷规模都不能大规模突破，这既是维护我国金融体系稳健运行以支持经济可持续发展的要求，也是为价格总水平的基本稳定创造良好货币环境的要求。
在严格控制全年新增信贷规模的基础上，继续引导金融机构根据宏观调控要求和实体经济部门的信贷需求，安排好贷款投放的进度和节奏。
3.继续落实“有扶有控”的信贷政策，调整优化信贷结构，推动经济结构调整。
继续贯彻“区别对待、有保有压”的方针，加强对西部大开发、战略性新兴产业、节能减排和产业转移等方面的信贷支持;全面落实支持小企业发展金融政策，引导金融机构建立完善对小企业服务机制;积极探索金融支农的新模式，努力满足多层次、多元化的“三农”金融服务需求。限制对“两高”行业和产能过剩行业信贷投放。
4.努力引导、控制通货膨胀预期。
一方面，要严格控制好货币信贷投放，努力消除通胀进一步扩大的货币因素;另一方面，针对实际通货膨胀情况，合理提高储蓄存款利率水平。目前，我国存在提高储蓄存款利率水平的条件：一方面，我国存贷基准利差处于全球高水平，可以通过压缩存贷基准利差来提高储蓄存款利率水平;另一方面，我国实行存款利率上限和贷款利率下限管理，今年以来贷款实际利率较基准利率上浮的比重加大使贷款利率出现提高，实际存贷利差出现扩大。
数据显示，6月份，贷款加权平均利率为5.57%，比年初上升0.32个百分点。其中，非金融性企业及其他部门一般贷款实行下浮利率的占比为27.72%，比年初减少5.47个百分点;实行基准和上浮利率的贷款占比分别为30.89%和41.39%，比年初分别增加0.63个和4.84个百分点。
5.进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率的基本稳定。
按照人民币汇率形成机制改革的原则，进一步完善人民币汇率形成机制，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，为我国外贸创造较为稳定的汇率环境。
财政政策要把握好力度重点与节奏
上半年财政收支形势
2010年上半年，全国财政收入43349.79亿元，比2009年同期增长27.6%，完成预算的58.6%。其中中央本级收入22770.38亿元，增长28.6%，地方本级收入20579.41亿元，增长26.5%;税收收入38611.53亿元，增长30.8%;非税收入4738.26亿元，增长6.6%。全国财政支出33811.36亿元，增长17%，完成预算40%。其中，中央本级支出6881.03亿元，增长16.5%;地方本级支出26930.33亿元，增长17.1%。累计实现盈余9538亿元，增长88%。
上半年，全国财政收入实现27.6%的较快增长，比上年同期加快30个百分点。财政收入增长较快的主要原因有：1.去年上半年财政收入基数较低，因此今年上半年财政收入的较高增长是一种恢复性增长。2.营业税、国内消费税、进口环节税、关税、土地增值税、车辆购置税和契税快速增长。3.价格水平回升带动以现价计算的财政收入的回升。4.去年的税费改革、政策性调整的翘尾影响以及2010年车购税等政策调整的增收作用显现。
上半年，全国财政支出增长14.2%，比上年同期回落9.3个百分点。财政支出主要项目增长情况为：1.教育支出4796.77亿元，增长17.3%，完成预算的40.46%。2.科学技术支出1415.78亿元，增长55.7%，完成预算的46.58%。3.文化体育与传媒支出500.96亿元，增长14.7%，完成预算的34.38%。4.医疗卫生支出1520.62亿元，增长18%，完成预算的34.25%。5.社会保障和就业支出4098.61亿元，增长23.3%，完成预算的49.11%。6.住房保障支出673.29亿元，增长0.1%，完成预算的35.61%。7.农林水事务支出2685.92亿元，增长8.6%，完成预算的35.69%。8.环境保护支出540.45亿元，增长2.3%，完成预算的24.97%。9.交通运输支出1931.31亿元，增长33%，完成预算的36.06%。
下半年财政收支展望
1.财政收入增速继续逐季回落。
2010年下半年，由于去年同期收入基数进一步抬高，消费税等政策调整翘尾增收因素逐渐消失，经济增速逐季回调带动相关税收增速放缓，财政收入增幅将逐季回落，全年财政收入增幅呈“前高后低”走势。
(1)国内增值税增长将逐步放缓。2010年下半年，社会商品零售额增速将基本与上半年持平，由于商业增加值在2009年呈前低后高态势，商业增加值的名义增速在后几个月将略有回落，与此相关的增值税增速也将有所回落。
(2)国内消费税增速逐月放缓。消费税的税基是烟、酒、汽车、成品油等14类特定商品的销售额或销售量。下半年，随着成品油、烟、酒产品消费税政策调整的翘尾影响消失，以及汽车销售增幅的明显回落，上半年消费税大幅上涨的势头将难以维持，消费税增速将随着上年同期基数的抬高而逐月放缓。
(3)营业税收入高增长难以维系。营业税的税基是交通运输业、建筑业、金融保险业、邮电通信业、文化体育业、娱乐业、服务业、转让无形资产和销售不动产等9个行业取得的营业收入。从目前情况看，下半年这些行业的营业税收入要维系高增长将非常困难。
(4)企业所得税增速将逐月下降。下半年，由于房地产市场将进入低迷阶段，房地产企业所得税收入将明显减少，而工业增速和工业品出厂价格不断回落，将导致工业企业利润增幅明显回落，随着上年基数的逐步抬升，企业所得税增速将逐月下降。
(5)进口税收增幅将逐步回落。关税和进口环节税的税基是一般贸易进口额。下半年随着去年下半年基数的抬高，一般贸易进口额的增速将逐季下调，与一般贸易进口额有关的进口税收增幅也将逐季回落。
(6)契税和车辆购置税增速将明显回落。下半年，随着房地产交易额的萎缩、土地竞购趋于理性，契税收入增速将明显回落。而随着汽车销售增速回落车辆购置税收入增速也将有所回调。
综合以上因素，初步预测2010年全年财政收入增速为18%左右。
2.下半年财政支出增幅将高于上半年。
下半年，为了保持经济平稳较快增长，着力推动经济结构调整和发展方式转变，着力保障和改善民生，财政支出仍需要保持一定力度。
(1)继续实施积极财政政策，在建项目仍需大量投入。下半年，为了保持经济平稳较快发展，国家将继续实施两年新增4万亿的投资计划，中央预算内投资和各类中央建设基金、地方政府债券资金都要优先安排续建、投产和收尾项目，推动“十一五”规划和中央已确定的重大项目顺利实施。
(2)防灾减灾，促进农业稳定发展。下半年，防灾减灾任务艰巨，国家一方面要支持农业抗灾救灾，另一方面要优先安排投资加快水毁工程修复和病险堤坝除险加固，尽快恢复防洪能力并提高设防标准。同时，要继续加强水利建设，加大对中低产田改造和高标准农田建设的支持力度，大力发展节水旱作农业。进一步落实稳定生猪生产的政策措施，加强重大动物疫病控制。
(3)继续加大投入，着力保障和改善民生。下半年，国家将继续加大“三农”、教育、医疗卫生、社会保障和就业、保障性住房的投入。将大力支持保障性住房建设，增加公共住房供给;继续支持和落实好最低工资制度，多渠道增加农民收入，增强居民消费能力;进一步提高农村中小学公用经费基准定额和中西部农村困难寄宿生的补助标准;适时调整优抚对象等人员抚恤和生活补助标准。
(4)支持科技创新，推进节能减排和结构调整。下半年，国家将继续加大对科技创新的扶持力度，加大节能减排投入，加快培育和发展战略性新兴产业;落实推动区域协调发展的财税政策，推进西部大开发，加快新疆、西藏等民族地区发展;利用市场倒逼和政策支持，引导和支持企业兼并重组和技术改造，加快淘汰落后产能和抑制产能过剩。支持中小企业发展，培育壮大服务业。
考虑到上半年财政支出只完成预算的40%，且去年下半年财政支出增速明显低于上半年，2010年下半年财政支出增幅将高于上半年，全年呈“前低后高”走势。初步预计2010年财政支出增长速度在18%左右。
下半年财政政策着力点
下半年，国内外各种不确定、不可预料的因素仍然较多，要坚持继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，工作重点要放在进一步完善和落实好已经出台的政策措施上，加强宏观经济政策的协调配合，适当把握宏观调控力度、重点和节奏，坚持有保有压，有控有扶，避免政策副作用的叠加，在动态调整中兼顾当前和长远，实现速度与效益、结构的统一。
1、发挥财政政策在稳定需求方面的作用，保持经济平稳较快增长。
一是根据国内外需求变化情况，在优化结构的前提下，保持合理投资规模。重点支持保障性住房、农村基础设施、教育和医疗卫生等社会事业、节能环保和生态建设，以及自主创新、结构调整等领域和欠发达地区。
二是进一步细化落实促进民间投资健康发展的政策措施，消除限制民间投资进入的不合理障碍，支持民间投资进入政策鼓励的行业和领域。
三是积极推进收入分配制度改革，继续增强居民特别是中低收入群体的消费能力。
四是继续完善和实施促进家电、汽车、节能产品等消费的各项政策措施。
五是积极促进文化、旅游、体育健身、教育培训、老年护理等服务消费，推进家政、社区、养老等生活性服务业发展。
2、着力推进结构调整，实现增长动力转换。
一是对“两高一资”产品出口加大限制力度，坚决控制住这些行业产能过快扩张的势头，同时运用税收、贴息等杠杆鼓励资源性产品、关键设备和零部件的进口。
二是在综合考虑企业和居民对物价上涨水平承受能力的前提下，进一步改革资源、土地、环境等方面的税费政策。
三是积极运用财税杠杆推动企业兼并重组和技术改造，加快淘汰落后产能和抑制产能过剩步伐。
四是加快研究制定促进服务业发展的税收、价格政策。
五是继续推进重点产业调整、振兴，加快出台和实施战略性新兴产业规划。
六是增加中小企业特别是小企业发展专项资金，推动技术创新、结构调整、扩大就业。
3、稳步推进地方融资平台整顿，建立合理融资和有效监管机制。
下半年，要稳步推进对我国地方融资平台的整顿工作，在组织摸查地方债务的规模、来源和性质的基础上，认真做好债务的测算和偿债平衡工作，对融资平台公司进行清理规范，从财政和金融两方面切实防范偿债违约风险。
加快建立融资平台公司债务管理信息系统、会计核算和统计报告制度。按照审慎监管的原则，加快研究出台地方政府建设项目合理融资机制和有效的监管机制。在严控新项目、新贷款，严防增量风险的同时，对符合国家产业政策和项目管理等有关规定的在建项目，要保证其融资需求，防止出现“半拉子”工程。
货币政策
面临三方面挑战
1.经济增速存在过快回落风险。
上半年，我国经济增速整体呈现逐季回落特点，这主要是去年同期基数变化引起的，我国经济整体活跃度仍得到保持。但5、6月份开始，特别是6月份，我国经济出现一些意外过快减速的迹象。
从宏观上看，全球经济近期复苏要低于预期，未来将面临复苏进程不均衡、内生动力不足和主要经济体财政金融风险隐患巨大等问题。而我国内部将面临内需不足、节能减排任务艰巨、通胀预期强烈等错综复杂的问题。
总的来看，下半年我国经济增长的三大动力都将面临压力和挑战。
首先，固定资产投资增速将可能加快下滑。下半年尽管固定资产投资将面临一些有利因素，但抑制固定资产投资增长的因素可能占主导。特别需要引起重视的是，下半年房地产开发投资增速可能大幅下滑并导致城镇固定资产投资增速加速下滑。
其次，消费持续增长面临较大压力。在促消费各项政策措施刺激下，居民消费潜力不断释放，下半年可能出现政策效应递减现象，家电下乡、汽车销量同比增速将会继续放缓，甚至不排除出现同比下降的可能。而农村流通体系不健全、农民收入增长乏力，农民消费能力依然不强，农村消费增长相对缓慢。
第三，外贸增长势头将会快速放缓。受欧洲主权债务危机拖累和失业率居高不下的影响，下半年美日经济复苏将继续放慢，欧盟经济复苏势头可能停滞，消费和投资将受到制约，进口需求放缓在所难免。由于我国对美欧贸易顺差逆势增加，美欧可能继续以此为由对我采取保护措施。而新兴大国和部分发展中国家对我频繁使用贸易救济措施，限制我产品进入其市场，导致形势更加复杂。
2.居民消费价格增速将高位运行，通胀预期强烈。
下半年居民消费价格上涨压力不容忽视。目前来看，下半年推动物价上涨的主要因素：一是货币流动性仍然比较宽松，物价上涨的货币基础仍然存在;二是能源资源价格改革会在一定程度上推动物价上涨;三是年初以来劳动力成本上升将会在一定程度上影响各类价格;四是极端天气因素直接影响粮食生产，将会影响物价稳定运行;五是猪肉价格持续低位运行必不能持久，随着生猪存栏数下降，下半年猪肉价格至少会出现恢复性上涨。
当然，下半年亦存在一定的抑制物价上涨因素：一是下半年翘尾因素对物价水平的影响逐步降低;二是连续多年的粮食丰收，使得我国粮食库存比较充裕，有助于稳定粮价预期;三是严厉的房地产市场调控政策有助于改变通胀预期;四是国际市场大宗初级产品价格涨幅可能趋缓，将有助于减轻输入型通胀压力。
但综合来看，在劳动力价格上涨、资产价格上涨带来的租金上涨等直接、间接影响下，下半年我国居民消费价格上涨压力仍将大于过去15年同期平均水平。未来持续走高的居民消费价格水平将进一步强化当前的通胀预期。
3.部分地方政府偿债压力较大，地方融资平台贷款风险可能逐步显现。
去年超常规增长的信贷大量进入地方融资平台，大部分都由地方政府提供显性或隐性担保。因而部分地方政府偿债压力较大，存在一定的债务风险。
审计署审计调查显示，我国地方政府性债务总体规模较大，融资平台公司的政府性债务平均占一半以上。审计调查的18个省、16个市和36个县本级截至2009年底，政府性债务余额合计2.79万亿元。其中：2009年以前形成的债务余额为1.75万亿元，占62.72%;当年新增1.04万亿元，占37.28%。
在这些新增债务中，仅有8.92%用于中央扩内需新增投资项目的配套资金，还有相当部分用于建设2008年前已开工的交通、市政等基础设施。这些地区共有各级融资平台公司307家，其政府性债务余额分别占省、市、县本级政府性债务总额的44.07%、71.36%和78.05%，余额共计1.45万亿元。部分地方政府偿债压力较大，存在一定的债务风险。
而随着规模庞大的地方政府融资平台贷款风险日益显现，我国银行体系的稳健运行将面临严峻考验。
|
